并购大陆观察之：

关注大陆资本市场的理由

　　2001年9月间，根据笔者的建议，苏州市成功地举办了一次针对台资的大陆资本市场上市研讨会。这是大陆首次以民间为主体推动台资异地上市的试探行动，获得大陆主管部门的认可，消息同时发布在两岸的主流媒体上。两个月后，大陆主管部门正式宣布允许外资（包括台资）在华上市。今年以来，台资更是踊跃打探信息，更有若干自认在大陆投资悠久且劳苦功高的知名商家公开拔帜登场，志在跻身首批上市之列。台湾的券商和各类中介机构亦步亦趋，纷纷挟客户来大陆路演以壮行色。一时间，万里来潮，原本低调的众台商纷纷争做弄潮儿。事实上，如同许多类似政策一样，大陆主管当局往往是投石问路，其具体措施尚在襁褓之中，或因诸多变故而反复无常，不可奢望急功。但台商关注大陆资本市场的殷殷之意却是情理之中的，譬如：第一，两岸同期加盟世贸组织，大陆进一步开放，台湾亦松弛"戒急用忍"政策，两岸大有"近水楼台先得月"之机遇；第二，全球经济格局随"911"事件而风水大转，国际投资转向安全地域，华人经济区域风景这边独好；第三，十数年的交往，台资对大陆了解甚多，安全感提高，其经营与大陆政策变化息息相关。值得强调的是，真正使台资关注大陆资本市场的理由是其投资路径从贸易到制造到服务的提升。

　　大体观之，国际（包括台资）资本进入中国市场有三个阶段。其一，80年代的贸易与技术交流。双方都在讲政治，示亲善，中方利用开放推动改革，外方努力影响中国消费者群体。虽时有利益冲突，但各有所得，皆大欢喜。福建和珠江三角洲地区的外资模式大体如此。其二，90年代的制造业转移与销售网络建立。中方力图顺应时代大势改造传统产业格局，巩固经济改革成就，外方扩大全球的资源配置半径，转移低端产业。经济计较取代政治姿态，政府与全球公司得合作渐次调整为企业间的市场交易，双方由共存而共荣，进而在中国创造出前所未有的准开放市场。台资和新加坡资本集中的长江三角洲区域特别是昆山应是典型。目前，进入第三阶段，即全球金融服务体系的跟进与建立。没有金融业的支持，没有资本市场的介入，任何产业与企业定位都难以长治久安。入关之后，外资企业登堂入室般问鼎中国资本市场实在是水到渠成，瓜熟蒂落。台资要真正地进入大陆深层市场和主流经济，必须有大陆当地的金融体系的支持，从而自然要关注大陆资本市场的变化。

　　另一方面，根据台湾群益证券的研究资料，大多数的台湾上市上柜公司都在不同程度上直接或间接地投资于大陆企业持有大陆资产。大陆资本市场十年来的迅猛发展和日益深化已使大陆中小企业资本"市场化"大大提高，两岸企业的依存度传递大陆资本市场的任何波澜于对岸，这已是双方心照不宣的敏感神经了。更不消说有几十家大陆上市公司事实上已透过香港或在母公司层面上直接与台湾企业联盟发展。"雾失楼台，月迷津渡"，试图人为截断两岸三地华人资本市场的政策制度在实际经济操作的过程中是徒劳于事的。因势利导，把握时代脉搏，低成本进入大陆资本市场势必成为兵家必争的战略高地。台湾《中国时报》二月五日报导，日本经济专家大前研一断言，在未来二十年内中国将成为全新型态的政治与经济实体，在政治领域及市场上将非常具有竞争力，善于创新及能够承受动荡，而且是仅次于美国、但却比其他国家更具主导力量的国际经济与政治强权。他指出，如果今日台海两岸无法直接三通的情况持续下去，台湾整个商业体系都会出走到海峡对岸，而造成空洞化。事实上，大多数台商早已知晓这个趋势，并在这个曾强烈敌视大陆经济的学者转变之前在做大陆安身立命的打算了。

　　进入大陆资本市场的时机已经到来，以笔者观之，最好的切入点将是并购。[见下期：何以并购为最佳途径]